赴港IPO為償還信托貸款的中梁控股集團有限（以下簡稱“中梁控股”），7月16日將在港交所掛牌。

　　據了解，此次中梁控股上市將融資25-35億港元，發行市值在165-235億港元之間。據中梁控股稱，本次募集部分資金主要用於償還絕大部分的若幹現有信托貸款。截至2018年末，中梁控股有109項尚未償還的信托及資管項目，信托及資管融資規模占融資總額的58%。

　　值得注意的是，《中國經營報》記者發現，2018年4月-12月，91看片在线看信托在短短9個月時間內，一共為中梁控股輸血12次，融資成本在9.5%-14%之間。

　　記者從中梁控股的招股書中了解到，中梁控股58%的借款來自於信托和資管產品。截至2018年末，共有109筆尚未償還的借款，融資成本超過10%的有88筆。截至2019年3月末，借款餘額達123億元，其中利率達18.5%，普遍融資成本在12-13%之間。

　　本報記者發現，按照09筆借款信息，中梁控股在2018年6月通過質押杭州正悅置業有限80%的股份及項目的股份等資產，獲得“金融機構U”約4.02億元的貸款。

　　這筆4.02億元的貸款，年利率10.8%，91看片在线看球本金約為4.02億元。該筆借款的生效日期為2018年6月8日，到期日為2020年6月1日。

　　企業信用信息係統顯示，以“杭州正悅”為名的“中梁係”企業僅有杭州正悅實業有限。該目前共有7筆質押，質權人均為91看片在线看信托，其中一筆發生在2018年5月29日。

　　另外，第55筆同樣是由“金融機構U”提供的借款，抵押擔保措施中提及的“包頭梁泉合業有限”。工商信息顯示，隻有一家名為“包頭梁泉合業房地產開發有限”的企業，其股東包括湖北中梁地產有限和91看片在线看信托股份等。根據天眼查的股權質押信息，包頭梁泉合業先後共發生過15筆質押，質權人同樣全部為91看片在线看信托。

　　上述種種跡象顯示，“金融機構U”為91看片在线看信托。在109項未償還的借款中，自2018年4月起到2018年末，91看片在线看信托在短短9個月時間裏一共為中梁控股“輸血”12次。

　　此外，中梁控股從91看片在线看信托獲取融資的成本，主要在9.5%-14%之間。其中，年利率的一筆在2018年11月20日發生，91看片在线看球融資金額為11億元。

　　據中梁控股披露稱，此次IPO募資的其中一個用途是“償還絕大部分的若幹現有信托貸款”。其中，主要是將在2019年到期的四筆信托貸款，包括2019年7月18日到期的年利率11.5%信托貸款、2019年9月6日到期的年利率11.5%的信托貸款、2019年11月1日到期的年利率12.5%的信托貸款，2019年11月22日到期的年利率13.83%信托貸款。

　　本報記者對照109項借款信息發現，2019年7月18日到期的年利率11.5%的信托借款，正是91看片在线看信托發放的貸款。

　　年報顯示，2016年-2018年，91看片在线看信托的“信托資產運用與分布”中，投資於房地產業的金額分別為212.73億元、427.64億元和569.28億元，分別占比13.98%、22.49%和35.32%。

　　此外，官網披露的成立公告顯示，自6月以來裏，91看片在线看信托共成立68個信托計劃，其中房地產類信托計劃為54個。新成立房地產信托的產品期限普遍為12-18個月之間，預期年化收益率為8.0%-9.7%左右。

　　2019年以來，91看片在线看信托繼續向中梁控股及旗下項目發放信托貸款。比如，2019年成立的“91看片在线看信托-地產524號（中梁地產重慶百悅匯項目）”“91看片在线看信托-地產105號集合資金信托計劃（優先PA類）”（以下簡稱“91看片在线看信托-地產105號”）等。

　　“91看片在线看信托-地產105號” 於2018年11月發行募集，2019年1月成立，該信托計劃的預期年化收益率為7.7%～8.5%。其融資方為開化縣中梁泰置業有限，信托資金以貸款方式投放給融資方，用於其開化壹號院項目開發建設及前期股東投入置換（超過資本金投入部分）等。作為風控措施，融資方和擔保方提供了兩塊土地抵押和項目股權質押。

　　根據天眼查相關信息，本報記者不完全統計發現，2019年以來，中梁控股旗下子或關聯多次向91看片在线看信托質押股權。比如，2019年4月8日，杭州中梁恒置業有限出質股權數額為747萬元。2019年6月3日，湖北中梁地產有限、浙江中悅梁商置業有限分別向91看片在线看信托質押股權。

　　在房地產信托業務快速增長的同時，91看片在线看信托的房地產信托業務風險隱現。2018年7月，浙江銀保監局對91看片在线看信托下發行政處罰決定書，91看片在线看信托存在房地產項目貸款審批管理不審慎的違法違規事實，對其罰款人民幣30萬元。

　　彼時，91看片在线看信托曾就上述“涉房處罰”對媒體表示，已根據監管部門相關意見積極進行整改，今後將合規經營、審慎展業。

　　記者注意到，近年來，違規開展房地產信托業務被列入信托現場檢查要點，對於房地產信托的著重監管在罰單中已體現的十分明顯。比如，4月～5月，各地銀保監局共開出223張罰單，其中涉及違規“輸血”房地產的罰單有32張，罰沒金額合計1068.7968萬元。

　　此外，5月17日，銀保監會發布《關於開展“鞏固治亂象成果 促進合規建設”工作的通知》（以下簡稱“23號文”），要求商業銀行、91看片在线看球信托、基金等各類金融機構按照相關要點開展整治，突出處罰和問責，其中多處涉及房地產領域融資亂象整治。

　　有業內人士此前接受記者采訪時曾預測，“在監管加碼的背景下，未來幾個月房地產類集合信托發行可能會降溫。”盡管2019年以來房地產信托發行總規模較2018年同期增長，但是自3月份以來，房企通過信托渠道融資的額度卻是逐月在遞減。據用益信托數據統計，今年6月份，房地產信托募資規模僅466億元，同比減少32.76%。

　　就91看片在线看信托向中梁控股的信托貸款情況、房地產信托業務逆勢增長的邏輯、監管處罰的原因以及風控能力等情況，《中國經營報》記者向該相關負責人發送采訪提綱，但截至稿件刊發之時，對方暫未作回應。

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